旦恩投资备忘录03 | 分析师的alpha从哪来

作者介绍
新纪夫 Tristan
管理合伙人

旦恩的分析师团队是投资实践中最重要的中坚力量。在资本市场中，很多时候存在过度神化PM的情况，而低估了背后研究平台的关键作用和优秀分析师团队的贡献。我们却认为一个优秀的分析师所创造的价值，不亚于团队内任何一个基金经理。实际上，分析师团队的优秀与否很大程度左右了整个组合的长期收益。

那么如何定义“优秀”呢？这也是我们在选拔和培养分析师人才的时候常常思考的一个问题。优秀的分析师自然不会是千篇一律的模样，但仍然需要一套标准帮助我们打造一个方向一致的团队。所谓入行之前看“基因”，入行之后看“成长”。选拔人才时，我们通常会考量其是否具备以下三种基因：第一，思维和思考——深度思考、结构化思维、批判性思维、学习能力等；第二，好奇心和洞察力——这两者是区别“合格”和“优秀”的重要标准，好奇心可以带来超越市场的信息，洞察力可以带来超越市场的角度和逻辑；第三,热爱和勤奋 ——如果只是抱着一份完成工作的态度进入到这个领域，你很难做到卓越，因为你的身边大多数人既聪明又勤奋，他们热爱市场，同时也热爱这份工作。要想拿到与这样一群人并肩作战或同场竞技的入场券，热爱与勤奋必不可少。

成为顶级分析师的路上需要持续学习、开发、迭代以下重要的能力和素养，这些也是我们培训体系的重点内容以及晋升选拔的参考标准。

四种“视角”

优秀的分析师需要具备用不同视角和比例观察与探究世界的能力，同时也要具备在各种视角中来回切换的能力，从而不断接近真相。

望远镜视角
望远镜视角是指用宏观的视角观察事物，在研究的过程当中很容易只见树木不见森林，比如只关注技术细节，却忽略了产业趋势。使用宏观视角，我们才不至于错失历史性的大机会。

放大镜视角
但如果只有望远镜视角，就无法捕捉微观变化带来的机会。从太空观察地球百年之内的变化都是微乎其微，但是在地面上观察世界已经发生了天翻地覆的变化。对于企业研究也一样，宏观经济确实难以把握，但企业微观层面的变化却可能成为发现价值的金矿，正所谓“见微知著”。

360度全景视角
无论是信息收集还是信息的研究与分析，“全面”都是一个基础标准。片面的信息和分析大概率会得出偏离真相的结论。

从历史到未来的纵深视角
如果说之前三种视角都是在空间这一维度中，这一视角则与时间维度相关。要想理解当下，并且预判未来，需要从历史的角度出发，做到“通古今之变”。

两种“观念”

历史观
建立正确的文明史观、唯物史观、全球史观、近现代史观、社会史观等，对于投资极其重要，可以让你洞察机会和风险，同时也可以让你真正具备穿越周期的心态和眼光。

发展观
无论是自然界、人类社会、企业还是个人，都在不断运动和发展中，事物的发展具有普遍性。建立发展观，才能更好的理解企业的进化过程，了解社会的进化方向，才能避免停滞和封闭，发现和捕捉巨大的机会。

六个“理解”

人性
没有正确的假设就没有正确的方向。对人性的假设是商业活动中决策的基础。只有深刻理解人性、适时“利用”人性，才能在社会，商业世界和企业发展中形成洞察，从人性的变与不变中抓住alpha。

企业
认知企业是分析师最重要的课题之一。要正确认识企业，分析师必须把从社会和产业，由外向内的宏观视角，和从组织和个人，由内而外的微观视角相结合。同时要用进化的视角，将企业看成一个存在于某种生态环境中的有机生命体，而不是一个孤立的静态的物体。

资本市场
资本市场如战场，但又比两军对垒复杂的多。市场由千千万的参与主体构成，又受复杂的规则约束，影响市场的要素和机制也是非常的复杂与多变，理解市场和学习市场是一个永远没有尽头的工作，只要一天不去学习和思考，就很有可能被市场甩在身后，更不用说产生alpha了。

科技
很多人对于科技的进步都是开始看不懂，后来看不上，到最后看明白了机会却早已溜走。对技术进步的重视、对于技术的敏感度和探究能力是一个分析师所应具备的重要素养之一，抓住技术变革的趋势就会带来alpha。

政治与经济
政治和经济是最大的两个影响我们投资的外部因素，理解政治与经济，以及他们两个之间的联系，是分析师的必修课。

社会与文化
很多人会忽略理解社会与文化的能力对于投资分析的重要性，正因为此，这块反倒成为重要的alpha来源之一。正如很多人看不懂亚文化，又如很多人看不上下沉市场，面对社会与文化的变迁，开放的心态、不带偏见的观察解读至关重要，才不至于错过趋势，错失投资机会。

两个“敢于”

敢于批判和自我批判
批判和自我批判是自我进化和组织进化的最重要的途径。不断挑战自己已有的假设，才能有新的进步。分析师要坚持实事求是，具备否定自我和挑战权威的勇气，并且把这种状态变成一种习惯，把这种习惯凝结成一种基因。

敢于决策与承担结果
没有勇气做决策建议的分析师只会是一个平庸的情报专员。优秀的分析师需要有决策的能力和决策的勇气，无论是最后的结果是正确还是错误，分析师都要承担和接受，并且坚持实事求是的精神，不断进行总结和自我反思。

以上是我们对一个优秀的分析师所需品质和能力的要求，希望我们的团队能够不断拷问自己的核心竞争力，拷问自己的优势，不断学习，持续进化，对标先进，走向卓越。